参考消息网9月10日报道 外媒称，8月份全球投资者通过沪港通买入了人民币214亿元（合34亿美元）在上海上市的股票，创2014年12月份以来的最大月度买入规模。7月份投资者抛售了人民币315亿元股票。

　　据美国《华尔街日报》网站9月9日报道，尽管近几周来中国股市遭遇了疲软经济数据的冲击，并经历了大幅震荡，许多投资组合经理仍认为，在上证综指较6月12日高点跌去40%之后，中国股市值得关注。他们在寻找他们认为会从中国经济转型中受益的保险、医疗保健、食品及科技类公司。目前中国政府正在推动经济转型、试图提高消费在整体经济中的比重。

中国股市“牛市”来临？

　　报道称，为瀚森全球投资有限公司中国基金管理约12亿美元资产的奥德里说，各国的股票都遭遇了投资者无差别的抛售。自从中国8月11日出乎意料地引导人民币贬值以来，各国市场下跌惨重，而且波幅大得不同寻常。

　　许多交易员和分析师说，外界普遍认为，中国经济增速的放慢意味着对原材料需求的减少，也就意味着投资者应该绕开金属和采矿类股。不过，管理着超过3000亿美元资产的Macquarie Investment Management的亚洲股票主管勒科尔尼说，随着中产阶级人群的壮大，其他行业会受益。

华尔街投机者欲抄底中国股市

　　勒科尔尼说，押注这种趋势的办法之一是购买中国保险公司的股票，这类股票在最近的下跌中跌幅惨重，但潜力巨大，因为越来越多的人寻求通过购买寿险来给家人提供保障。

　　报道称，不过，几乎没有人怀疑中国经济面临阻力以及其地区贸易伙伴将受到拖累。7月份中国的进口出人意料地同比下降，今年迄今为止新兴市场股市资金外流规模超出去年全年水平。即使普遍认为中国是崛起中大国的投资者也在重新评估所持资产。

　　TIAA-CREF Emerging Markets Equity Fund投资组合经理Alex Muromcew称，过去几周市场下跌帮助那些相信中国可以继续维持7%年增速的投资者认清了现实。该基金在全球范围内管理着8.862亿美元资金。他说，中国使用政府资金救市以阻止企业卖盘的做法已经不合时宜。

　　他表示，他认为过去几周中，中国政府的公信力大失。他还称，他正在度过这一艰难的过程，设法理解在中国经济增长放缓的情况下，他所持有的公司的基本面究竟发生了什么变化。

中国股市波动引起全球股市动荡

外国投资者想分中国股市这块大蛋糕

　　不过一些投资中资公司股票的人表示，中国推出的经济政策旨在建立一种能够逐渐吸引全球机构投资者入场的市场。在近段时间的市场暴跌中，Ashmore Group研究主管德恩买入了5年期中国国债。该公司的资产管理规模约为590亿美元。

　　报道称，以美元计算，自2013年底以来，5年期中国国债的回报率达到10.2%，相比之下，5年期美国国债的回报率仅为5.8% 。在德恩看来，中国债市很快就能够与日本、英国、美国以及德国债市形成直接竞争之势，他希望赶在投资者大量涌入之前，抢先进入中国市场。

　　德恩称，中国的决策层有着长远的考虑，他们会成功的。

　　全球股市动荡病根不在中国：这两国才是祸首

　　【上周以来持续的全球股市大跌，各家机构纷纷解读出七大罪魁八大元凶。 其中绕不开的话题是，中国是此次全球股市大跌的导火索：中国打了一个喷嚏，全球市场都感冒了 。昨天央行出手降准降息，全球各大股指闻风上涨也加深了这个看法。

　　不过，交易员郭忠良却有不同看法，他认为，7月股灾前夕，原本与上证指数保持同向走势的美元指数，突然掉头下跌，就已经暗含了危险信号，美元指数才是上月股灾的导火索 ；而近期的全球股市大跌，表面上看是人民币贬值，导致非美资产以及全球商品的抛售，油价的下跌又拖累美元资产及美国股票遭到抛售，事实上，从上证到美股的整个传导是全球利率波动率共振，这是一个回环，其肇始者并非中国，而是越来越多实施量化宽松政策的央行，他们在通过货币贬值与套利交易，向中国转移通缩和市场波动。

　　郭忠良还认为，目前A股并非彻底崩溃，而美股美债的下跌才刚刚开始。不同观点，分享给读者朋友。】

专家称上证指数与美元指数关系微妙

　　随着上周五VIX恐慌指数(即波动率指数Volatility Index，由芝加哥期权交易所CBOT所编制，以S&P500指数期权的隐含波动率计算得来，观察者网注。)彻底突破20关口，美股开始和A股形成共振式下跌，8月24日上证遭遇”黑色星期一”，该指数更是创下有史以来最快升幅，令美股继续重挫。

　　对此，各家机构纷纷认为这是中国近期股市和汇率波动的外溢所致，但笔者认为，恰恰相反，中国是西方主要央行联合实施量化宽松的受害者，且所谓”外溢”，只因为中国没有像2008年那样，通过自身债务加杠杆即4万亿，来吸收外部传导的通缩及其附带的资本市场波动率。

八月全球股市陷入动荡

　　上证与美元指数：与2007年牛市不同

　　中国股市在过去一年时间里暴涨，其最大驱动力是，通缩环境下，大量投资者为了规避实物资产的流动性风险。

　　国内储蓄通过各种渠道转向金融资产，一方面大量资金借由银行负债端的套利行为，通过理财产品和信托产品进入股市，剩下的少量资金则通过影子银行系统以保证金贷款的形式流入。加上美元牛市拉低长端利率，国内A股上市公司现金流和估值持续改善，这就为资金流入股市创造了良好的外部环境。

　　最终我们看到了疯狂杠杆融资支撑的牛市，上证指数在短短8个月内翻了超过一倍。

　　只是市场明显忘记了这次牛市与2007年的不同，这种差别若将上证指数、美元指数以及中国10年期国债利率放在一张图上会更加明显。

　　即：2015年是上证与美指正向的通缩牛市，而2007年却是上证与美指反向(上证指数上涨，美元指数下跌)的通胀牛市。这就意味着2015年的A股和美股一样，都站在了央行货币政策目标的对立面上，两国央行都需要宽松的货币政策以缓解通缩，但宽松的货币政策又会加剧牛市泡沫或者推高美元指数。所不同的是A股是家庭加杠杆买入股票，而美股是企业加杠杆回购股票。

美元指数才是导火索？

　　美元指数才是导火索？

　　就在上证指数跳空突破5000点之际，一直与之同行的美指却掉头转入下跌，盘面上不断合拢的中长期均线组合，暗示着危险信号的来临。美元这种异动与6月第一周不断回升的7天银行间拆借利率，共同成为触发市场剧烈调整的导火索，当时市场对央行继续宽松的预期骤然下降。

　　至少从笔者的角度，将美指中长期均线死叉作为了判断央行后续政策的重要参考，因为美元既是通缩的因也是通缩的果。

全球股市熊出没

　　单就上证指数触顶前的K线走法来说，其实很厚道。1小时线上的收敛形态在商品和外汇里很常见，但问题出在这个收敛形态恰好位于关键的江恩阻力线下方，而且其连续向上的3个高点都未能突破该线，此时这个普通结构的向下突破就不只是市场调整了。简单来说，这意味着上证指数将出现对数级别的波动，任何规模的资金都无法死扛过去。

　　最终随着中小投资者的杠杆融资爆仓，大多数人想象不到的波动率冲向一众重仓的公募与私募的投资组合，通缩牛市中投资者单向押注的逆周期成长股，创业股从丰满多汁的奶牛变成了吸血鬼，吸干了市场仅剩不多的流动性，且重仓导致连抱团取暖的能力都没了。

　　之后大家就看到了股指期货和股票现货之间的螺旋抛售与暴跌。

　　回过头来看政府的救市政策是必要的，但这种人为干预并未能够扭转市场自身的对数级别下跌，最终当行情稳定时，市场向下回撤了两根江恩线，抹掉了年内全部涨幅。

　　那些实行量宽的央行向中国转移了通缩和市场波动

　　2013年国内利率波动率飙升，加上今年股市波动率高企，所有的压力都传递到汇率层面。中国央行采取了主动贬值措施，并说明原因是央行提供大量资金用以救股市所致。

纽约交易所内部场景

　　但在笔者看来却并非如此简单，一方面人民币贬值是在国内人民币资产收益率急速下跌后，对中美两国利差的正常反应，另一方面也是力求通过贬值增强私人企业资产端，对冲金融资产波动率对实体债务杠杆的冲击。

　　此时人民币贬值被国内理解成97年的重演，非美货币和全球商品都陷入抛售。然而从另一个侧面观察，在全球非美资产的抛售中，暗藏着美元资产的软肋，这个软肋就是原油。

交易员紧盯大盘走势

　　首先中国人民币贬值无疑会削弱原油需求，加剧产油国与消费国货币之间的螺旋贬值，反过来油价会进一步走低；

　　其次是油价深度下跌必然引起美国能源部分垃圾债利率飙升，实际上能源部分垃圾债与同期美国国债利差已达到2009年4月以来的最高值—1000bps，即使剔除掉能源部分后，美国垃圾债与国债的利差也从2%扩大到了5%；

　　最后垃圾债利差飙升导致了两个恶果：一是这种信用利差(Credit Spread)的扩大对美元兑日元的汇率产生压力，日元套利资金会像抛售东南亚国家资产一样，抛售美元资产；二是会遏制美国企业继续加杠杆回购股票，进而拖累美股。

　　可以说从上证到美股的整个传导是全球利率波动率共振的结果，但其肇始者并非中国，而是越来越多实施量化宽松政策的央行，他们在通过货币贬值与套利交易，向中国转移通缩和波动率。

　　A股并非彻底崩溃 美股美债下跌才刚开始

全球股市熊出没

　　VIX指数近几天的暴涨也正好证伪了央行量宽能压制波动率，巧合的是就在美股此轮暴跌之前，圣路易斯联储发表论文，完全否定了量宽对美国经济的刺激作用，因而投资者将从央行编造的“无风险”幻觉中惊醒，意识到很多负泡沫的存在，进而重新进行信用风险定价。

　　举美债的例子，所有人包括格林斯潘在内，都在说美国国债价格被高估，是个危险的大泡沫，但实际上不是美债价格被高估而是垃圾债的利率被低估了，垃圾债就是典型的负泡沫。

汗流浃背的交易员

　　从整个通胀周期的角度展望，虽然中国股市的下跌还有空间，但这只是从通缩牛市到通胀牛市的洗盘过程，而非是彻头彻尾毫无逻辑的崩盘，反观海外尤其是美股，其下跌的过程或许才刚开始。

　　因此笔者认为不必对国内资产太过悲观。当下和2009年的情况正好相反，美债和A股的表现会大大好于中国国债和美股。